本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 刘常源
编辑 | 柴华
随着2026年上市公司半年报披露工作收官，A股存储行业交出了一份令人瞩目的成绩单。在本轮由AI算力需求爆发引发的“超级周期”中，存储板块成为半导体领域最亮眼的细分赛道，整体业绩实现从亏损到盈利逾千亿的惊人逆转。然而，在光鲜的财务数据背后，行业内部盈利分化加剧，存货高企、现金流吃紧等“B面”问题同样不容忽视，为行业的持续健康发展埋下了伏笔。
行业整体迎来“高光时刻”
13家上市企业营收合计增长3倍
2026年上半年，全球存储行业步入新一轮强劲上行周期。AI大模型的训练与推理催生了海量数据存储需求，驱动HBM和企业级SSD需求旺盛增长。与此同时，海外存储原厂将产能向高附加值产品倾斜，导致常规存储供应被动收缩，供需缺口持续扩大，存储芯片价格自2024年四季度以来大幅攀升。在多重因素共振下，A股存储板块整体业绩呈现爆发式增长。
据Wind数据，2026年上半年，13家A股存储芯片上市公司合计实现营业收入2972.56亿元，同比增长376.37%；归母净利润高达1185.43亿元。而去年同期，这13家公司的归母净利润合计为亏损8.55亿元，尚处于整体亏损状态。仅仅一年时间，板块便实现了从整体亏损到半年盈利超千亿元的跨越式发展。
从产业链角度看，原厂、模组、设计等各环节普遍受益，但受益程度因商业模式不同而呈现显著差异。其中，处于产业链最上游的晶圆原厂长鑫科技凭借84.74%的销售毛利率成为本轮周期最直接的受益者，而分销环节的毛利率则仅为11.61%，产业链利润分配呈现明显的分化。
上市公司业绩“一超多强”
长鑫科技净利占据行业半壁江山
从具体公司看，A股存储板块已形成“一超多强”的竞争格局。长鑫科技（688825.SH）作为国内DRAM晶圆制造龙头，是当之无愧的“利润之王”。2026年上半年，公司实现营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润达776.05亿元，成功扭亏为盈，一家公司便贡献了板块净利润的66.2%。其业绩暴增主要得益于AI算力需求驱动下全球DRAM产品供不应求，价格大幅上涨。
在模组环节，江波龙（301308.SZ）、佰维存储（688525.SH）和德明利（001309.SZ）三大龙头表现同样出色。江波龙上半年实现营收240.88亿元，归母净利润105.77亿元，同比增长约715倍，规模仅次于长鑫科技。佰维存储和德明利则分别实现归母净利润71.66亿元和60.17亿元，均成功扭亏为盈。这三家模组企业受益于低价囤货的增值效应以及企业级、AI端侧存储需求的爆发，盈利能力大幅修复。
在芯片设计领域，兆易创新（603986.SH）上半年实现营收115.66亿元，归母净利润68.57亿元，同比增长超10倍，综合毛利率高达63.13%。东芯股份（688110.SH）则受益于海外存储原厂退出利基型市场带来的供给缺口，毛利率由上年同期的18.76%大幅提升至67.66%。此外，澜起科技（688008.SH）作为接口芯片龙头，其四款互连类新产品合计收入同比大幅增长80.7%，但整体净利润同比增速72.33%，在13家公司中垫底。
存货高企、现金流承压
三大模组公司上半年现金净流出超160亿元
在亮眼的业绩背后，行业的高速增长并非全无隐忧。一个显著的风险信号是行业整体存货规模急剧膨胀。数据显示，截至2026年6月末，上述13家公司的存货账面价值合计达1221.04亿元，较2025年末的690.56亿元增长76.82%。增量主要集中在模组环节，江波龙、佰维存储和德明利的存货规模均超过百亿，合计占板块总存货的54.9%。这种“战略性备货”是为了在涨价周期中锁定成本，但也是一场豪赌。
高额备货带来的直接后果是经营性现金流的巨大压力。2026年上半年，排除长鑫科技后，其余12家公司的经营现金流合计表现为净流出。其中，三大模组公司——江波龙、佰维存储和德明利的经营现金流净额分别为-31.51亿元、-62.61亿元和-67.36亿元，合计净流出161.48亿元。这表明，尽管模组企业账面利润高增，但这些利润并未转化为真金白银，而是以存货的形式沉淀在了资产负债表上。
业内人士指出，板块业绩的高增长包含低基数因素，且存货问题尤为值得警惕。在涨价周期中，存货是利润的放大器，但一旦价格走势发生逆转，高位囤积的大量存货将直接面临跌价风险，可能侵蚀企业来之不易的利润。与此同时，行业头部企业并未停止技术革新的步伐，纷纷加大研发投入，通过自研主控芯片、布局先进封测等方式构筑长期竞争“护城河”。尽管短期面临成本考验，但技术创新与供应链自主可控，仍是国产存储产业在此轮超级周期中实现从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的关键所在。
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